据国内财经媒体消息，市场长期将元征科技 (02488.HK)锚定为 “汽车维修设备厂商”，估值沿用传统制造业逻辑。基于2026年中期业绩，公司已形成 “设备为入口、软件为底座、AI及服务为增长引擎” 的三大业务格局，正稳步向汽车行业AI服务商升级，企业价值正发生根本性变化。
设备业务：全球布局的终端入口
诊断设备是关键硬件载体和业务分发入口。截至2026年6月底，元征设备连接全球超4.2亿台车，近390万台存量终端活跃，覆盖234个国家和地区。2026年上半年设备业务收入约9亿元，同比增长3.1%。不同于传统硬件厂商一次性销售逻辑，存量终端是软件业务、AI及服务等经常性收入落地的物理触点，规模越大，增值业务渗透底座越稳固。
软件业务：稳定经常性收入的核心底座
软件业务是经常性收入的成熟底盘，收入来源于客户为新增车型协议适配、功能迭代升级及高阶诊断模块支付升级费用。2026年上半年软件业务收入约1.2亿元，同比增长67.9%，占总营收比重提升至11%。相较于硬件业务一次性确认收入、增长依赖新增出货的特征，软件业务收入连续、现金流稳定、毛利率高、客户粘性强，是公司转型的核心支撑。
AI及服务：高速增长的第二增长曲线
AI及服务是近年增长最快的业务板块，包括AI智能体、远程诊断、汽车数据，面向维修厂、车主、零部件商、主机厂、保险公司、二手车商、汽车金融机构、环保检测机构、车管所等汽车全行业客户提供增值服务。2026年上半年，远程诊断发单量约116.6万单，收入1610万元，同比增长45.7%；汽车数据业务收入1540万元，同比增长93.6%，增速领跑各板块。“小征AI智能体”的落地将AI嵌入维修全流程，推动业务从“卖设备”延伸至“卖服务”。
元征科技已构建起三层差异化竞争壁垒：一是存量终端入口壁垒，全球大规模存量终端构成独有服务与数据采集网络，新进入者难以短期复制；二是数据闭环壁垒，截至2026年6月底，累计诊断报告超23亿份，海量数据持续回流反哺模型迭代，形成“装机增长→数据沉淀→模型升级→服务增值→拉动更多装机”的正向增长飞轮；三是全球渠道壁垒，覆盖全球的经销商网络可复用推送增值业务，大幅降低市场拓展成本。
过往市场按纯硬件企业定价，PE长期维持在7倍左右，显著低于软件、AI及服务类可比公司。随着软件业务收入占比稳步提升，AI及服务持续放量，公司经常性收入结构持续优化，估值逻辑正从硬件厂商PE，逐步切换为“设备业务+软件业务+AI及服务”的复合估值体系——设备托住业绩基本盘，软件贡献盈利稳定性，AI及服务释放长期增长弹性，公司长期估值具备充足空间。
展望下一阶段，元征科技将锚定汽车行业AI服务商定位，深化三大业务协同，加快AI服务终端渗透，依托终端与数据优势迭代 AI 端侧模型，巩固竞争壁垒，长期价值具备清晰的提升空间。
注：本文为前瞻性陈述，不构成任何业绩指引、承诺或投资建议。
